金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的(de)次高端白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第(dì)四大(dà)民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(y什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型ì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和(hé)“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在(zài)外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练(liàn)的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的(de)广告(gào)投放量都是(shì)全(quán)国(guó)第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩(jì)会(huì)出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习(xí)惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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